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常州橋架提供輕資產的倉儲運營服務輸出

發布日期:2020-01-04 點擊:1

  高端貨架龍頭,智能倉儲與運營業務有望先後放量,成三足鼎立之勢是國內高端貨架龍頭,智能倉儲有望快速發展,運營業務初具雛形,高端貨架、智能倉儲係統集成、運營服務有望形成三足鼎立之勢。我們認為,隨著募投項目逐步投產以跨過產能瓶頸,常州貨架疊加擴渠道及控成本等舉措,有望保持收入的穩定增長及市場競爭力的穩步提升。我們預計,2019~2021 年的歸母淨利潤分別為0.97 億元、1.17 億元和1.40 億元,EPS 為0.32、0.39、0.47 元,參考可比2020PE 20 倍,給予2020年20~23 倍PE,目標價為7.78~8.95 元,給予“增持”評級。

  智能倉儲市場需求有望進一步釋放,係統集成收入占比有望持續提高我們認為,常州貨架中國物流業的快速發展疊加製造業、商貿流通業外包需求的釋放,智能倉儲的戰略地位將持續加強,據GGII 預計2023 年中國智能倉儲市場規模將達1975 億元,18-23 年複合增長率有望達到19.9%。2018 年自動化立體庫係統集成業務收入占比為50%,我們預計到21 年有望提升至63%,此舉或抬升貨架產品增加值及單位貨架產能的收入水平,減少原材料價格波動影響。

  馬鞍山基地或於20 年上半年開始陸續落地,有望大幅提升貨架產能據公告19-027,15-18 年每年產能利用率均超過95%。常州貨架據公告18-065 及19-044,計劃於安徽馬鞍山建設智能化儲存設備生產線 億元,達產後具有貨架年產量15 萬噸的能力,提升約一倍的貨架產能。隨著產能大幅擴張,計劃引進外部經銷商拓展渠道以匹配足夠的增量客戶,項目達產後有望每年實現銷售收入不低於10 億元。我們認為,擴產有望為智能倉儲係統集成業務的增長帶來產能保障,推動智能倉儲業務持續做大。

  運營服務提供1)按流量計費的貨主模式;2)自建物流中心輕重結合的地主模式,提供輕資產的倉儲運營服務輸出;3)提供基於數據采集分析的倉儲自動化設備運維服務等。運營服務未來有望為帶來相對更穩定的現金流,並拉動智能倉儲集成業務的發展。

  布局日趨完善,產品附加值持續提升,給予“增持”評級隨著新建產能自2020 年逐步投產,有望跨過產能瓶頸,業務布局日趨完善。我們預計2019-2021 年歸母淨利潤分別為0.97 億元、1.17億元和1.40 億元,同比增長4.7%,20.6%,19.9%,對應EPS 分別為0.32、0.39、0.47 元,PE 24x/20x/16x。考慮到是高精密貨架的本土龍頭,且自動化集成業務占比有望持續提升有望提升產品溢價能力,同時參考同類可比2020 年PE 估值均值20 倍,給予音飛儲存2020 年20-23 倍PE 估值,目標價7.78~8.95 元,給予“增持”評級。

  風險提示:宏觀經濟增長低於預期,產能擴張慢於預期,行業競爭加劇,原材料價格波動,訂單確認節奏波動。

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